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木纹中铁二局600528施工增长明确未来房地

2020-09-17 来源:

中铁二局(600528弄不好还惹来一顿骂、把气出在你头上。此时)施工增长明确 未来房地产可期

投资要点:

09年上半年,中铁二局实现营业收入168.47亿元,同比增长34.08%;营业利润2.96亿元,同比增长21.43%;归属于上市公司股东净利润2.78亿元,同比增长41.77%;每股收益0.19元。

基础设施建设加快推动业绩快速增长。(1)受益于铁路基建进程加快,公司铁路施工业务发展迅猛,成为业绩增长的主要驱动力;上半年该业务营业收入同比增加177.23%,毛利率同比提升1.28个百分点至6.85%。(2)公路等施工业务稳步增长,上半年该业务营业收入同比增长41.28%。(3)受部分原材料价格上涨、房地产市场低迷等因素影响,房地产收入同比下降11.22%,毛利率大幅下滑10.76个百分点至24.99%。(4)综合所得税率下降1.98个百分点至17.65%、少数股东损益同比减少3930万元(约占净利润16%),两项因素推动归属于母公司净利润增速高于收入增速。

在手订单丰富,为未来业绩提供保障。截至09年7月21日,公司年度累计中标金额214.32亿元,占年度计划292.5亿元的73%;其中,铁路工程金额150.09亿元,非铁路工程金额64.23亿元。08年底公司未完成合同额约680亿元,其中未执行合同400亿元。预计在铁路公路等基础设施建设、震后重建等因素推动下,公司新签合同金额将快速增长。预计铁路工程合同占比将进一步加大;同时由于原材料的采购方式变化(“甲供”改为“甲控”)、高铁概算清理等因素影响,预计铁路施工毛利率将稳步提升。

巨额土地储备,提供良好预期。(1)公司致力于打造区域优秀房地产开发集团,利用中铁瑞城整合旗下房地产资源。未来将凭借“城市规划-一级开发-二级开发-房建施工-商业运作”的产业链优势,定位于城市运营商,公司在成都温江区金马镇项目的开发模式具有较强的复制性;未来市场定位在西南地区,有利于发挥良好的区域优势。(2)公司目前土地储备约400万平米,取得方式以大股东资产注入、一级开发联动等为主,土地成本相对较低。08年受地震影响,公司房地产项目开工不足,对09年业绩产生一定影响;预计09年中铁瑞城新界、集英岭和东山国际新城等3个项目进入结算期。随着房地产市场转暖,公司将加快项目开发进程,预计2010年将进入项目密集结算期。

综合评价及评级调整:

预计公司年EPS分别为0.49元、0.74元、0.94元,对应动态市盈率分别为28.95倍、19.07倍、15.02倍,维持公司“谨慎推荐”评级。


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